3月，车市乍暖还寒。
“蔚小理零”四家头部新势力车企，在这个财报季交出了一份颇具绚丽真谛的成绩单：零跑汽车全年盈利5.4亿元，成为继理思之后第二家实现全年盈利的新势力；理思盈利11亿元，运动第三年实现盈利；小鹏汽车和蔚来汽车则都在Q4实现单季盈利。
从“烧钱换增长”到集体站上盈利线，这无疑是新势力发展史上的里程碑。关联词，深扒财报后，蔚来单季度盈利的可握续性有待验证，小鹏Q4主商业务还在损失，理思年度盈利的背后也正在承压。
在新势力的第二个十年里，“蔚小理零”们要思不竭站在牌桌上，还要付出不小的奋发。
惟有理思迈过千亿营收
在新势力车企走过第一个十年后，中国新能源汽车市集认真迈入老练期，行业发展的中枢驱能源从政策补贴转向市集内生增长与期间变调。新能源车全年累计销量达1649万辆，同比增长29.5%，市集浸透率冲破55%。
四家车企都为2026年制定了攫金不见人的增长计算，但转头2025，仅理思汽车一家迈过千亿营收，托福限制杰出50万辆的惟有零跑一家。四家新势力车企既有“以价换量”的激进扩展，也有“量价皆跌”的策略波折，营收限制与结构的变化共同勾画出不同的发展轨迹。
理思汽车在2024年曾经有过年销50万辆的巅峰期间，但在新能源浸透率上行的2025，它成为独一营收出现负增长的新势力企业。
该公司全年总营收1123.13亿元，同比下滑22.25%，托福量40.63万辆，下滑18.81%。营收降幅大于销量降幅，居品溢价智商有所缩小，车辆毛利率从20%以落魄滑至17.8%。行为曾经增程式期间道路的联结者，在2025年纯电车型占比大幅进步的行业布景下，这种下滑意味着公司在2025年既面最后热烈的竞争，也在策略波折中履历阵痛。
蔚来以营收874.88亿元排行第二，实现了33.0%的同比增长，但46.9%的销量增速意味着其单车均价承受了压力，从29.61万元下滑至26.83万元。这主要源于其多品牌策略下，定位更内行市集的“乐说念”品牌以选取三品牌萤火虫小车运行托福，拉低了全体平均售价。本年在多品牌策略下，车单价有进一步下滑的可能性，要站上1000亿元大关需要40万辆以致更多的销量来支握。
小鹏和零跑是2025年营收增长最快的两家企业，同比增幅永别达到87.74%和101.25%，但盈利智商出现分化。
小鹏的单车均价从18.85万元降至15.92万元，降幅达15.54%，这与其居品结构向中低端歪斜密切干系。小鹏本年给我方定下了55万辆的主义，但即便大致完成，本年能否迈过千亿大关仍然存疑。
零跑销量和营收增速基本保握一致，单车均价也基本褂讪在10万元露面。高达103.1%的销量增长，使其营得益功冲破600亿元大关，体现了其“性价比”策略有用扩大了限制。但从单价看，零跑要冲破千亿营收关隘，本年的100万辆主义至少需要达到90%的完成度才气实现。
惟有零跑在果真盈利
穿透财报名义，拆解各家企业盈利的开始和结构，会发现“集体盈利”的征象下，公司发展的健康经过并不调换，刻下果真盈利的惟有零跑。
2025年，零跑销售了59.66万辆汽车，并实现了净利润5.4亿元，造车毛利率从8.4%进步至14.5%。创举东说念主朱江明在诞生十周年之际，运行试图撕掉“新势力”标签。事实上，这一年零跑也的照实现了从“限制扩展”到“盈利完了”的绚丽性逾越，果真实现了资要最初型盈利。跟着本年智驾发展，零跑需要通过进一步降本提效、以及品牌朝上的握续发力，来进一步进步利润空间。
行为首个全年盈利的新势力车企，理思汽车运动第三年保握全年盈利（11.24亿元），但下半年运行照旧堕入现实性损失。公司全年托福量40.6万辆，同比下滑18.8%；车辆毛利率16.8%，同比下滑2.9个百分点。公司净利润从上年的77.6亿元跌至11.0亿元，降幅85.8%。同期，公司出现了计算损失5.2亿元，而上年计算利润为70亿元。损失主要出刻下Q4，当季计算损失4.43亿元。
小鹏和蔚来都在Q4实现了账面盈利，但这种单季度的盈利能否在本年握续，有待验证。
小鹏2025年全年净损失11.39亿元。Q4天然账面盈利，但主业尚未赢利，汽车毛利率仅13%，环比Q3下落0.1个百分点。拆解Q4利润组成不错发现，Q4的3.8亿元账面盈利主要开始于其他收入和8.4亿元政府补贴。卖车以外的奇迹过火他收入为31.8亿元，这部分的利润率达到了70.8%。
从账面上看，小鹏似乎离盈利关隘惟有“临门一脚”，但这一脚能否踢进，取决于2026年能否靠卖车主业自身能否实现盈利的正轮回。
相似是Q4账面盈利的蔚来，要救援的是更大的损失时事。
全新ES8较好的销量带来了高毛利以及用度端的协调压缩，也带来了第四季度单季盈利2.83亿元，并涌现出显赫的资本终结奏效。Q4托福量124807辆创历史新高，摊薄了资本，也带来毛利率的进步。Q4汽车毛利率18.1%，较全年平均14.6%高3.5个百分点，盈利智商增强。
但纵不雅全年，公司净损失从226.6亿元收窄至149.4亿元。在资本高潮压力下，公司在限制扩展和降本提效方面还要付出更多的奋发。
“蔚小理零”谁能握续盈利
2026年开云体育，国内市集照旧硝烟四起。关于这些照旧走过十年的头部新势力来说，能否不竭留在牌桌上是下一个十年每年都要面对的话题。
从总共汽车行业来看，本年大的风险点一是来自上游原材料价钱握续高潮，二是来自地缘政事冲突带来的外部环境变动。出海成为好多公司探索增量的新旅途，但关于蔚小理来说，稳住国内市集和练好内功才是当务之急。
蔚来要从损失149亿元转向全年盈利，要点在于销量限制和资本终结。
李斌曾估算内存和原材料加价对单车费本的影响在“六千到一万块钱”。按蔚来2026年销量主义45万辆计较，仅此一项就可能带来27亿-45亿元的资本增量。
用度方面，蔚来这2025年的SGA（营销、管束及行政）用度占营收比高达18.39%，远超其他三家（小鹏12.25%、理思9.53%、零跑8.64%）。这需要裕如的销量来摊薄，如若销量增长跟不上用度扩展，损失将难以根人性收窄。
从季度数据看，蔚来Q4单车SGA用度已降至2.834万元，较全年平均4.935万元下落42.6%，涌现其资本终结智商获得了改善。但谈判到25Q4的营销活动较少，若何能在本年保握与Q4握平以致进一步镌汰，熟识管束层的智谋与决心。而研发用度的压缩，是否会影响其永久的期间竞争力，亦值得不雅察。
小鹏方面，在本年的事迹交流会上，投资者的温雅点聚焦在AI叙事上，但关于这家思要成为中国特斯拉的企业来说，要给AI赋能，当下亟待处治的是主商业务的造血功能，要在扩大销售限制、进步汽车利润率方面，作念更多的奋发。
小鹏的Q1托福指引为6.1万~6.6万辆，同比下落29.79%~35.11%，总营收指引为122亿～132.8亿元，下落约16.01%～22.84%。详尽分析，剔除奇迹等收入后，高端车型X9并未对车辆的销售起到预期中的积极作用，毛利率或将不竭承压。
从研发干涉来看，跟着第二代VLA系统发布，研发占比可能不竭进步，高研发干涉能否滚动为可握续的期间护城河，需要市集的磨砺。
行为运动三年盈利的新势力，理思正濒临着挑战：一方面，MEGA车型的调回事件带来了约11亿元的资本计提，对财务和品牌形成冲击；另一方面，增程式期间道路濒临政策红利消退和市集竞争加重的双重压力，华为鸿蒙智行等竞争敌手的崛起对其市集份额形成了挤压。
从Q4的情况看，车辆销售收入273亿元，托福109194辆，车单价来到25万，环比下滑2.7万元。Q1托福指引为8.5万~9万辆，同比下落8.5%~3.1%；收入指引204亿~216亿元，隐含车单价约在25万。2026年的全体销量，决定了该公司净利率（1.02%）会否进一步承压。
在全体市集增长的同期，市集协调度进一步进步，竞争神气呈现出“强人恒强、尾部出清”的昭着特征。而“蔚小理零”这四家果真真谛上的头部新势力，总托福175.84万辆，在总共市齐集占比10.66%。
刻下看来，“蔚小理零”中，惟有零跑不错片晌松语气，但它也濒临限制快速扩展中的新挑战；理思则濒临盈利智商下滑的压力；小鹏和蔚来的账面盈利带有较强的非不时性颜色，每一个季度的盈亏数字都至关进攻。
2026年，才是果真磨砺能否“留在牌桌”的要道年份。