发布日期：2025-10-15 09:23    点击次数：93

好意思联储若在本年降息，商场将见证利率下行和通胀回升共存的漠视场景。

据追风来往台音讯，好意思银分析师Howard Du调换的内行征询团队在其最新研报中示意，商场当今已将9月份好意思联储降息25个基点的概率订价至接近100%，本年剩余时辰累计降息预期至少达到两次。若是好意思联储重启降息周期，任何本年的降息皆可能在通胀同比上升的布景下进行。

请问称，即使CPI月环比仅以0.1%的温和幅度增长，CPI同比到年底仍会回升至2.9%傍边，较上半年2.3%-2.4%的水平彰着上升。

好意思银指出，这种“通胀上行、利率下行”的组合特别漠视。1973年以来，好意思联储在通胀上升时降息的概率仅为16%。

而历史数据暴露，这一情景对好意思元而言常常是利空信号，好意思元同期平均贬值1.6%，并在降息前就初始贬值，降息后1个月和3个月内辞别下落0.3%，直到6个月后才反弹1.7%。

商场押注降息，但通胀或将昂首

尽管好意思银本身的基本情景瞻望并非在2025年降息，但商场不雅点矍铄滚动。

在7月非农处事数据走软以及此前月份数据被下修后，利率商场对9月降息的订价概率飞速攀升。

与此同期，通胀远景却暗藏上行风险。

好意思银的测算暴露，基于基数效应，即使本年剩余时辰的月度CPI环比（MoM）增幅看守在0.1%的温和水平，同比CPI在2025年底仍会回升至2.9%傍边，较上半年2.3%-2.4%的水平彰着反弹。

若使用好意思联储更深爱的中枢PCE物价指数进行分析，同比办法的上升趋势甚而会更早出现。此外，已奏效的“平等关税”战术也给当年几个月的通胀带来了供应侧冲击的上行风险。

好意思联储战术组合的历史漠视性

好意思联储在通胀上升布景下降息属于四种战术组合中最不常见的情况。

据好意思银分析，自1973年以来的四种通胀与利率战术组合中，“通胀上升、利率上升”占33%，“通胀下降、利率下降”占32%，“通胀下降、利率上升”占19%，而“通胀上升、利率下降”仅占16%。

2007年下半年至2008年上半年是上一次出现这种战术组合的技术。其时，内行能源和食物价钱上升推高了合座通胀，并对中枢通胀产生部分溢出效应，但好意思联储基于房地产和劳能源商场的早期疲软迹象礼聘降息。

好意思元或创下1999年以来最晦气发达

当央行在通胀昂首时降息，会压低经通胀改动后的实质战术利率，从而裁减本国货币的眩惑力。

凭据好意思国银行对历史数据的回测，在“通胀上升、利率下降”的情景中，好意思元同期贬值幅度最大，6个月内的平均陈诉率为-1.6%。

这一利空影响具有一定的惯性。数据暴露，在好意思联储初度降息后的1至3个月内，好意思元的疲软趋势常常会陆续。不外，在6个月的时辰维度上，好意思元则有反弹的可能。这常常是因为随后的通胀降温速率向上了进一步的降息幅度，从而小幅推高了实质利率。

请问还分析指出，2025年迄今，在好意思元走势与历史的对比中，与2007年的干系性最高，而本年，好意思元有望录得1999年以来最大的年度跌幅。

就具体货币对而言，对好意思国利率高度敏锐的好意思元/日元（USDJPY）在这种情景下常常跌幅最大。

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