发布日期：2025-11-08 07:44    点击次数：184

9月26日，湖南初源新材料股份有限公司(下称“初源新材”)在深圳证券交游所更新审核动态，提交创业板IPO首轮问询酬报，标记着其上市程度投入关节阶段。

经华仔梳剪发现，这家看似普鄙俚通的新材料企业，背后站着总资产超700亿的湖南五江集团，以及演出着“家眷二代交班”“时间元勋隐身”“投行精英暴富”各式大戏。

家眷二代交班

1979年，湖南涟源市茅塘镇，肖自江、肖安江、肖佐江、肖日江、肖春江五手足在家门口创办了一家搪铝成品厂，这即是日后总资产超700亿元，踏进“中国企业500强”的五江集团的伊始。

历经四十余年，五江集团从单一制造业，沿途推广为横跨商贸、轻化、新动力、矿产资源等多元边界的民营巨头。

在五江集团的产业布局中，新材料是连年重心发力的边界，初源新材恰是这一边界的中枢载体。而初源新材的故事，又是一部典型的家眷企业里面孵化与派遣史。

初源新材的业务渊源，可讲究至五江集团旗下另一家子公司：湖南瑞钛新材料科技股份有限公司(下称“瑞钛新材”)。2011年，瑞钛新材崇敬成立，专注于感光干膜的研发、坐蓐与销售，肖志义(肖自江、肖安江的侄子)出任总司理兼时间总监，为后续初源新材的业务奠定了时间与团队基础。

2017年11月，初源新材以“湖南五江高技术材料有限公司”为名崇敬成立，启动推动为肖自江、肖安江及肖自江之子肖志军全资捏股的五福堂，成立初志是为称心感光干膜业务推广需求，与瑞钛新材共同开拓市集。

2020年，初源新材坐蓐线慢慢投产，同庚通过下旅客户认证；2021年，公司收购瑞钛新材的经销商东莞鸿瑞，获取了建滔集团、胜宏科技等中枢客户资源；2023年8月，公司完成股改并改名为“湖南初源新材料股份有限公司”，崇敬启动IPO筹备。

值得谨防的是，瑞钛新材与初源新材的业务衔接具有明确的时候线：2021年，瑞钛新材因厂房受政府城市建筑盘算遗弃无法改扩建，罢手对外售售感光干膜；2022年，初源新材因产能爬坡交付瑞钛新材加工干膜母卷，支付加工费1858.42万元；2023年起，瑞钛新材透顶退出感光干膜坐蓐，有关时间、东谈主员与客户资源慢慢转动至初源新材。

至此，一个明晰的“二代交班”口头浮出水面。肖志义从时间负责东谈主转换为初源新材的董事长兼总司理，全面主导上市征途。肖安江、肖自江的子女们也通过捏股深度参与，标记着肖氏家眷顺利完成了从一代创业到二代掌舵成本引擎的派遣。

履行限度东谈主肖志义是肖氏家眷二代的中枢代表：1980年出身，2006年获长春理工大学材料学硕士学位，毕业后即加入五江集团旗下子公司任总司理兼时间总监；2011年瑞钛新材成立后，他主导感光干膜时间研发与产业化，攻克国产化时间瓶颈。

2020年底，肖志义卸任瑞钛新材职务，出任初源新材总司理兼研发负责东谈主，2021年10月升任董事长，全面主导公司筹办与上市筹备。此外，肖安江之子肖志彦、之女肖琰彦，肖自江之女肖小红、之子肖志军等二代成员，均曾通过瑞钛新材推起程份参与集团新材料业务。

在肖志义的率领下，初源新材设立了其市步地位：居品覆盖四大系列，2024年环球市集份额达13.2%，位列内资第一、环球第三。2022年至2024年，公司主贸易务收入从9.1亿元增长至10.57亿元，展现出超越行业平均的增速。

时间元勋隐身

尽管初源新材在招股书中以“攻克国产化时间瓶颈”自居，并展示了颇为可不雅的时间储备，但其研发实力的成色与真实性，却在高光的另一面投下了几谈潜入的暗影。

当先，是中枢时间东谈主员“名不副实”的无言。

招股书魁岸推介的三位时间中枢中，肖志义统筹全局，另外两位“主干”的履行孝敬却与描写严重脱节。

董祥波，堪称“主导IC载板干膜研发”，但仅在天眼查一项发明专利的发明东谈主名单中列于最末位。安德烈，动作博士被委以“主导光激发体系想象”的重担，却在波及的7项专利中，6次排行垫底，1次排行倒数第二。

两位“主导”研发的中枢东谈主员，为安在体现研发效果的专利签字上屡屡敬陪末座？

更中枢的谜团在于，那位真实的“隐形元勋”被刻意忽略了。研发东谈主员董万荣虽在招股书中只字未提，却是公司时间输出的有余主力，在22项发明授权专利中，他参与了12项，其中7项为第一发明东谈主，4项为第二发明东谈主，孝敬度仅次于肖志义。

相干词，这位触及中枢时间边界的实干者，不仅身份成谜，更被完全摒除在股权激励除外。此举无疑令华仔严重质疑：公司的中枢时间究竟由谁创造？招股书的信息露馅是否在刻意指点，秘密团队牢固性的潜在风险？

其次，是专利苦求“渴而穿井”的嫌疑。

初源新材的专利授权弧线在IPO筹备期骤然飙升：2021-2022年仅获3项授权，投入2024至2025年9月，却鸠合爆发式地得回了15项授权。

与上市时候表高度同步的“前疏后密”专利布局，很难不让东谈主怀疑其是为了《创业板企业刊行上市讲演及保举暂行国法》中“酿成主贸易务收入的发明专利5项以上”的硬性目标而进行的应考操作，与其声称的“永久时间积蓄”酿成显可是讪笑的对比。

投行精英暴富

若是说时间团队的孝敬度是一笔蒙胧账，那董秘陈佳林的暴富旅途则是一册算得明解析白的明账。他的故事，远比时间争议更具含金量。

2021年11月，陈佳林的做事生存演出一次精确穿越。当月，他尚以西部证券保荐代表东谈主的身份，督导着邵阳维克液压的上市后事宜；同月，他便火速下野，回身加入其时还未股改的“湖南五江高技术材料有限公司”(初源新材前身)，出任董事会通知。

重新部券商保荐岗亭下野，加入一家名不见经传的地点企业，是否不错明晰地指向一个事实：初源新材的上市筹画在2021年早已投入内容筹备阶段，而一位深谙IPO游戏国法的前保代，恰是其闯关成本市集最急需的金钥匙。

初源新材为他支付的对价堪称野蛮，足以让埋头研发的时间团队扞格难入。

股权上：在职工捏股平台“科欣壹号”中，陈佳林以26.95%的占比成为第一大出资东谈主，蜿蜒捏股0.55%。这一比例，是中枢时间东谈主員安德烈(0.03%)与董祥波(0.02%)总额的十余倍。

薪酬上：2024年，陈佳林年薪高达81.80万元，在公司董监高中仅次于董事长，致使高于副总司理与财务总监。

一边是孝敬存疑的中枢时间东谈主员获授肤浅股权，一边是真实的时间元勋董万荣在股权激励中查无此东谈主。比拟之下，从裁判席(中介机构)跳至通顺员席(拟上市公司)的陈佳林，飞速已毕资产与地位的跃升。这套激励逻辑，或能谈出标榜时间驱动的初源新材，其里面真实的价值排序。

应收账款高企

初源新材的事迹增长，在畸形大的程度上，不外是一场作假的“纸上高贵”驱散。营收数据背后，笼罩着捏续恶化的应收账款风险，使公司的盈利质地以及捏续筹办智力王人画上了一个普遍的问号。

2022年至2024年，初源新材应收账款从3.63亿元激增至5.39亿元，占营收比重从42.1%飙升至55.6%。也就是说，每卖出100元的居品就有高出55元是白条，真实的现款回流远低于报表利润。

更需引起警悟的是，主要客户的回款周期多量延迟30天以上。举例，对第一大客户建滔集团的收款周期从120-160天拉长至130-180天，尽管初源新材强调“信用计谋未刻意放宽”，但为了保住市集份额，里头的真实情况谁又晓得呢。

时光流转至2024年末，初源新材单项计提坏账准备的应收账款为2018.72万元，其中对已深陷歇业危险的客户——梅州市志浩电子和江西志浩电子，整个高达1309.68万元的应收账款，仅计提85%的坏账准备。

按照《公开荒行证券的公司信息露馅编报国法第15号》条目，公司对应收账款坏账准备的计提是否充分，将径直影响财务报表的真实性。

靠近两家“已深陷歇业危险”的企业，这笔债权简直血本无归，初源新材却未赐与100%全额计提。财务措置面容的背后，是否是在刻意庇荫财务报表，以幸免利润遭逢进一步的侵蚀呢？

结语：奇妙的2021年

回望2021年，初源新材的上市蓝图在这一年开云官网切尔西赞助商完成了最关节的几笔勾画。

这一年，肖志义崇敬升任初源新材董事长，标记着肖氏二代全面秉承中枢权杖，为成本故事设立了惟一的灵魂东谈主物。

这一年，前保代陈佳林加盟，责任显而易见。

这一年，初源新材与湖南大学建立产学研合营，那位在专利中孝敬超过却在招股书中隐身的董万荣，湖南大学教师身份浮出水面，这下解析为啥招股书里没他了，但是不是意味着公司的中枢时间可能深度依赖外部学术力量，而非里面培养的团队。

这一年，时间、权益与成本三股力量完成采集，但是......